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国元证券:给予博汇纸业买入评级-股票频道-和讯网

分类:d88尊龙平台开户 作者:admin 来源:未知 发布:2021-11-04 11:16
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2021-10-30国元证券(000728,股吧)股份有限公司徐?对博汇纸业(600966,股吧)进行研究并发布了研究报告《博汇纸业2021年三季报报点评:白卡景气度有望回升,产能扩张提供成长增量》,本报告对博汇纸业给出买入评级,当前股价为10.38元。

博汇纸业(600966)

事件:

公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收119.36亿元,同比增长27.97%;实现归母净利润19.17亿元,同比增长263.38%;实现扣非归母净利润19.23亿元,同比增长272.22%;基本每股收益1.44元。国元观点:

H1白卡高景气带动盈利增长,Q3纸价环比回落致利润承压

单季度来看,2021年前三季度公司分别实现营收40.53/39.51/39.32亿元,同比+55.49%/+26.35%/+9.42%,环比-12.93%/-2.52%/-0.48%;归母净利润为8.11/7.04/4.03亿元,同比+337.24%/+759,fdsfds.70%/+54.69%,环比+164.17%/-13.19%/-42.76%。此外,Q3经营性净现金流为0.42亿元,同比减少11.04亿元,环比减少6.53亿元,主要系白卡纸需求趋淡价格下滑,叠加原材料成本中枢抬升所致。受“能耗双控”影响,江苏博汇基地于9-10月减产11.7万吨,合计减产量占月度产能约59%。展望Q4,若头部白卡纸企于旺季停机限产,减产幅度或超预期,价格有望加速回升促吨盈水平反转上行,公司作为白卡纸龙头有望释放业绩弹性。

毛利率同比大幅增长,研发高增以积极开拓新市场

前三季度,公司毛利率同比大幅提升11.74pcts至30.00%,其中Q3毛利率环比下滑12.82pcts至21.81%,主因白卡纸价格自年内高点显著回落至年初低位,且近期能源成本快速上涨,以及会计准则调整所致。费用端,前三季度销售费用率同比下滑3.19pcts至0.47%,系新收入准则调整运费至成本所致;管理费用率/研发费用率同比提升0.62/3.13pcts至3.04%/3.17%,其中公司积极拓展新产品、开发新技术,致研发费用同比大幅提升至3.79亿元。前三季度净利率同比提升10.40pcts至16.06%,Q3净利率环比下滑7.57pcts至10.24%。存货方面,同比增加11.22亿元至27.82亿元,较21H1小幅减少0.39亿元,主要系Q3下游需求趋淡,市场交投平静多持观望心态,Q4需求提振叠加停机减产有望加速库存去化。

产能扩张叠加管理优化,中长期成长势能仍强劲

公司与金光纸业白卡纸合计产能市占率约55%,随着未来2年江苏博汇100万吨白卡纸产能释放,公司收入规模及市占率将稳步提升,作为龙头产业链议价能力增强。此外,新版“限塑令”拉动白卡纸需求,供给端行业竞争格局逐步改善,白卡纸价格中枢和吨盈水平有望抬升。此外,公司于今年3月推出不低于10亿元的股份回购方案,用于实施员工持股计划或股权激励,将进一步增强员工积极性,利于公司长期发展。截止9月底,公司已回购3.08亿元股份,占总股本的比例为1.33%。

投资建议与盈利预测

新版“限塑令”拉动白卡纸需求,公司作为白卡龙头产能扩张的成长逻辑清晰,金光在生产管理及资源上赋能,将进一步提升公司运营效率。考虑到行业景气度回落,以及“能耗双控”对生产端造成的影响,我们调整盈利预测,预计公司21-23年营收分别为182.67/204.80/220.61亿元,归母净利润为24.34/26.73/28.99亿元,EPS为1.82/2.00/2.17元/股,对应PE为5.6/5.1/4.7倍,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧。

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.03;证券之星估值分析工具显示,博汇纸业(600966)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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